Центробанк активно участвует в покрытии дефицита федерального бюджета: регулятор выдаёт банкам кредиты под операции репо, а банки за счёт этих средств покупают облигации федерального займа (ОФЗ). По состоянию на 18 июня объём таких заимствований превысил 4,7 трлн рублей.
Как работает схема
Банки приобретают ОФЗ для финансирования бюджетного дефицита, затем используют эти облигации как залог при операциях репо с Центробанком и получают кредиты. Полученные деньги часто направляются на покупку нового госдолга, в результате чего часть ОФЗ оказывается на балансе регулятора.
Почему объёмы выросли
Резкое наращивание вливаний началось прошлой осенью на фоне падения нефтегазовых доходов и роста дефицита бюджета. С конца октября по декабрь Центробанк выдал около 1,9 трлн рублей в виде кредитов репо, а с начала текущего года — ещё примерно 1 трлн.
Последствия и прогнозы
Недавние законодательные изменения позволили правительству увеличивать расходы и госдолг сверх ранее заложенных лимитов. По оценкам, Минфину в этом году может понадобиться дополнительно 2–3 трлн рублей, тогда как дополнительные военные расходы потенциально составят 4–5 трлн рублей сверх плана. В результате план по заимствованиям на долговом рынке, изначально рассчитанный примерно в 4 трлн рублей, может вырасти до 6–7 трлн.
Экономисты предупреждают, что расширение практики репо‑финансирования фактически означает монетарное финансирование расходов. Это усиливает инфляционное давление: рост денежной базы и скрытая эмиссия уменьшают покупательную способность населения и действуют как «скрытый налог».
«Инфляционное давление при начале таких операций проявится практически сразу. Инфляция — это тоже налог: напрямую платёж в казну не производится, но покупательная способность снижается», — отмечает экономист Николай Корженевский.
До введения санкций около 20% ОФЗ в обращении принадлежали иностранным инвесторам. Отток внешнего капитала и усиление доли российских банков в держании госбумаг через репо создаёт «опосредованное эмиссионное финансирование» со стороны регулятора, что потенцирует проинфляционный эффект.
В краткосрочной перспективе такой механизм позволит государству обслуживать расходы, однако эксперты предупреждают о рисках для ценовой стабильности и покупательной способности населения.