Что произошло
После более чем трёх месяцев падения фондового рынка российский рынок государственных облигаций пережил одну из сильнейших распродаж за последние годы. Индекс RGBI в начале недели сократился на 1,59% — после снижения в пятницу на 0,8% распродажа ускорилась. В результате индекс опустился до минимума с февраля, а доходности долгосрочных ОФЗ выросли до примерно 15,5% годовых.
Основные причины
- Риски роста бюджетных расходов, в том числе связанные с увеличением военных трат.
- Опасения относительно устойчиво высокой инфляции.
- Жёсткая денежно‑кредитная политика: ключевая ставка была снижена лишь на 0,25 п.п. до 14,25%, при этом регулятор дал понять о возможном пересмотре темпов снижения из‑за давления на цены и бюджетных рисков.
Аналитики отмечают, что правительство планирует увеличить военные расходы на несколько триллионов рублей по сравнению с первоначальным бюджетом и финансировать часть этих трат за счёт секвестра гражданских статей и дополнительного заимствования на 2–3 трлн рублей. Такое наращивание расходов повышает спрос на заимствования и усиливает давление на доходности гособлигаций.
Бюджетная картина
В проекте бюджета на 2026 год Минфин изначально закладывал заимствования около 4,4 трлн рублей и сокращение дефицита. К концу мая дефицит федеральной казны уже превысил годовой план и составил около 6 трлн рублей, что примерно вдвое больше показателя годом ранее.
Глава Центробанка предупредила, что бюджетные риски начали реализовываться, и отметила рост проинфляционных угроз. Доходности гособлигаций остаются значительно выше докризисных уровней, что увеличивает нагрузку на бюджет: в текущем году порядка 9% расходов бюджета (примерно 4 трлн рублей) пойдёт на выплату процентов по госдолгу. По оценкам экономистов, при сохранении тенденций к концу десятилетия расходы на обслуживание долга могут составить значительную долю ВВП.
Чего ждать дальше
Рост доходностей делает заимствования дороже и ограничивает фискальные возможности правительства. Если инфляция останется высокой и бюджетная нагрузка продолжит увеличиваться, давление на рынок облигаций и на ставки может сохраниться, что потребует корректировок в бюджетной политике и денежно‑кредитной стратегии.
