Топливный кризис ставит под сомнение снижение ключевой ставки ЦБ

На неделе, завершившейся 22 июня, розничные цены на бензин выросли рекордно: за неделю — примерно на 3%, за три недели июня — около 5%, а с начала года рост цен на топливо приближается к 10%. Такие скачки не наблюдались последние 14–20 лет доступной статистики.

Производство нефтепродуктов сократилось заметно: в мае выпуск упал примерно на 13,5% (рекордно за последние годы), а в июне спад выпуска бензина мог достигнуть порядка 25%. Загрузка нефтеперерабатывающих мощностей держится на минимальных уровнях за два десятилетия.

Влияние на инфляцию и монетарную политику

Ускорение цен на топливо уже отражается в общей динамике: по данным министерства экономики, инфляция к 22 июня приблизилась к 5,9%, тогда как в начале мая держалась около 5,3%. Недельная инфляция в пересчёте на год достигла двузначных значений, что усиливает инфляционные риски.

На последнем заседании Центральный банк снизил ключевую ставку лишь на 0,25 процентного пункта — до 14,25% годовых. Регулятор предупредил, что пространство для дальнейшего смягчения сузилось из‑за топливного кризиса и планов сильного роста бюджетных расходов — сохранение текущей ставки теперь рассматривается как базовый сценарий.

Рынки уже перестраивают ожидания: межбанковские котировки и процентные свопы закладывают лишь одно снижение до примерно 14%, а доходности длинных государственных облигаций выросли — до уровней, сопоставимых с текущей ключевой ставкой, что исторически предшествовало ужесточению монетарной политики.

Перспективы поставок и цены импорта

Возможные дополнительные поставки из ближнего зарубежья вряд ли полностью снимут дефицит: например, Беларусь производит бензина существенно меньше, чем потребляет Россия. Переговоры с Казахстаном идут, но пока лишь один тамошний НПЗ теоретически может перенаправить часть объёмов в Россию.

Кандидатами на роль поставщиков становятся также Китай и Индия, закупающие российскую нефть. Однако импортное топливо из дальнего зарубежья будет дороже, и государственные субсидии не гарантируют, что ввозимые объёмы не окажутся в рознице по ценам, существенно превышающим привычный уровень для потребителей.

Последствия в кратком виде

• Ускорение инфляции снижает вероятность существенного снижения ключевой ставки в ближайшие месяцы.
• Рынок госдолга закладывает риск повышения ставок, что увеличивает стоимость заимствований.
• Импорт топлива может частично компенсировать дефицит, но приведёт к росту розничных цен.

В таких условиях решение по дальнейшему смягчению денежно‑кредитной политики будет зависеть от динамики цен на топливо, темпов восстановления производства нефтепродуктов и мер по стабилизации предложения.