Спад экономики в начале 2026 года усилил ожидания более быстрого снижения ключевой ставки ЦБ

Экономическое ослабление в России в начале текущего года может подтолкнуть Банк России к более быстрому снижению ключевой ставки, чем предполагает консенсус‑прогноз, считают некоторые аналитики, пересматривающие свои ранее более осторожные оценки.

Ожидания рынка по решению ЦБ

Группа из 23 аналитиков ожидала, что в пятницу, 24 апреля, регулятор понизит ключевую ставку еще на 50 базисных пунктов — до 14,5%. Однако вероятность первого за три года квартального снижения ВВП усилила разговоры о рисках «переохлаждения» экономики и возможной необходимости более решительных шагов.

Эксперты Райффайзенбанка отмечают, что ухудшение динамики в первом квартале 2026 года остается существенным фактором и может стать одним из аргументов в пользу более активного смягчения денежно‑кредитной политики уже на ближайшем заседании регулятора.

Сигналы со стороны властей и крупного бизнеса

На прошлой неделе президент Владимир Путин выразил недовольство темпами экономического роста после того, как за первые два месяца года ВВП сократился на 1,8%. Он поручил правительству подготовить новые меры поддержки, направленные на стимулирование деловой активности.

Слабая статистика отражается и на результатах крупных промышленных компаний. «Северсталь» сообщила о прибыли за первый квартал, близкой к нулю, а алюминиевый производитель «Русал» зафиксировал убыток. В обеих компаниях связывают ухудшение показателей, в том числе, с жесткой денежно‑кредитной политикой ЦБ.

По данным Росстата, объем просроченных платежей бизнесу со стороны заказчиков и покупателей достиг 8,2 триллиона рублей, что эквивалентно 3,8% ВВП за прошлый год. Министр экономического развития Максим Решетников указывал, что значительная часть внутренних резервов экономики уже исчерпана.

Дискуссия о рисках «отрицательного роста»

Представители бизнеса неоднократно называли уровень ключевой ставки в 12% ориентиром, при котором возможно возобновление инвестиционной активности и устойчивого роста. Прогноз Банка России на текущий год (средний уровень ставки 13,5–14,5%) фактически снижает шансы на быстрое восстановление экономики.

Новые данные Росстата показали инфляцию, близкую к нулю, что формально не мешает ускоренному снижению ставки. При этом промышленное производство в первом квартале 2026 года прибавило лишь 0,3%, что указывает на схожую вялую динамику и по экономике в целом. Предварительные оценки ВВП за март и первый квартал ожидаются 29 апреля.

В марте промышленное производство выросло на 2,3% после сокращения на 0,9% и 0,8% в январе и феврале, превзойдя ожидания части экспертов. Однако, по оценке главного экономиста «Ренессанс Капитала» Андрея Мелащенко, эти данные не изменили прогноз сокращения экономики в первом квартале на 0,9% в годовом выражении.

В Райффайзенбанке ожидают меньший спад, чем предполагалось ранее, — меньше 1%. На фоне лучшей мартовской статистики руководитель отдела макроэкономического анализа ФГ «Финам» Ольга Беленькая допускает, что ВВП в марте может выйти в плюс, хотя в целом за первый квартал рост, по ее оценке, будет около нулевой отметки.

Расхождение с оценками регулятора и новые прогнозы

Банк России в феврале закладывал в прогноз рост ВВП в первом квартале 2026 года на уровне около 1,6% год к году. Экономисты отмечают, что столь заметное отклонение фактической динамики от ожиданий регулятора потребует реакции в виде более мягкой политики.

По оценке аналитиков Альфа‑банка, ВВП в первом квартале может снизиться на 0,4% год к году, а рост по итогам всего 2026 года вряд ли превысит 0,7%. При этом во втором квартале дополнительную поддержку экономике должен оказать календарный фактор, и рост, по их прогнозу, составит около 1,1%.

Эксперты Института народнохозяйственного прогнозирования Российской академии наук оценивают сокращение экономики в первом квартале примерно в 1,5%. По их мнению, улучшению динамики ВВП способны содействовать дополнительные доходы от экспорта углеводородов и других сырьевых товаров, которые начнут активнее поступать в экономику с апреля, а также благоприятный календарный фактор в мае–июне и возможное оживление инвестиций по мере снижения реальной ключевой ставки.

Факторы дальнейшего роста и ограничения

Ольга Беленькая указывает, что положительный вклад в мартовскую статистику внесло отсутствие сокращения числа рабочих дней, которое наблюдалось в январе–феврале, а также ускорение роста бюджетных расходов и улучшение внешней конъюнктуры на фоне конфликта на Ближнем Востоке.

В ее оценке, ожидаемое постепенное смягчение денежно‑кредитной политики со временем должно способствовать оживлению деловой активности. Однако сохраняются структурные ограничения со стороны рынка труда и внешней торговли. Существенными факторами остаются стабильность инфраструктуры и надежный доступ к интернету.

Дополнительную временную поддержку росту экономики может оказать повышение мировых цен на энергоресурсы, удобрения и ряд других экспортных товаров России, а также сокращение дисконта к мировым котировкам. В то же время дальнейшая динамика во многом будет зависеть от физических объемов поставок энергоресурсов за рубеж.

Ограниченные возможности бюджета

Финансовое пространство для масштабного бюджетного стимулирования в текущем году ограничено, поэтому власти в основном прибегают к адресным мерам, помогающим малому бизнесу адаптироваться к повышению налоговой нагрузки, а не к широким антикризисным программам.